Rutiner for godkjenning av finansielle instrumenter, markeder og utstedere av statsobligasjoner

Finansdepartementet har i mandatet for forvaltningen av Statens pensjonsfond utland fastsatt at hovedstyret i Norges Bank skal godkjenne alle finansielle instrumenter, markeder og utstedere av statsobligasjoner. Godkjenningen skal baseres på en vurdering av all relevant investeringsrisiko og operasjonell risiko.

Norges Bank har utviklet et rammeverk for å kunne foreta en systematisk vurdering av investeringsrisiko og operasjonell risiko forbundet med investeringer i ulike finansielle instrumenter, markeder og statsobligasjoner fra ulike utstedere. Informasjon om relevant risiko hentes fra en rekke anerkjente, internasjonale organisasjoner og dataleverandører. Vurderingen av investeringsrisiko skjer langs følgende dimensjoner:

Utstedere av statsobligasjoner

• Stabilitet – omfatter vurderinger av politisk stabilitet, faren for krig/terror, overgrep og maktmisbruk fra myndighetene, rettssikkerhet og graden av beskyttelse av private aktørers eiendomsrett
• Bærekraft – omfatter vurderinger av miljømessige, sosiale og styringsmessige faktorer, herunder eksponering for klimaendringer, utslippsintensitet, vannforvaltning og avfallshåndtering, vern av naturressurser, biologisk mangfold, levestandard, arbeidstakerrettigheter og sosiale vilkår, samt selskapsstyring og korrupsjonsrisiko
• Betalingsevne – omfatter vurdering av utsteders forventede betalingsevne og evne statsfinansenes evne til å motstå finansielle kriser

Dersom en utsteder av statsobligasjoner kategoriseres som forhøyet risiko, skal det gjennomføres ytterligere analyser for å avdekke og håndtere eventuell risiko ved fondets investeringer.

Markeder

• Stabilitet – omfatter vurderinger av politisk stabilitet, faren for krig/terror, overgrep og maktmisbruk fra myndighetene, rettssikkerhet og graden av beskyttelse av private aktørers eiendomsrett
• Bærekraft – omfatter vurderinger av miljømessige, sosiale og styringsmessige faktorer, herunder eksponering for klimaendringer, utslippsintensitet, vannforvaltning og avfallshåndtering, vern av naturressurser, biologisk mangfold, levestandard, arbeidstakerrettigheter og sosiale vilkår, samt selskapsstyring og korrupsjonsrisiko
• Markedsregulering og infrastruktur – omfatter blant annet vurdering av immunitet, investeringsavtaler, kapitalmobilitet og regulering av verdipapirmarkedet.
• Markedsplassens funksjonsmåte – vurdering av investorbeskyttelse og myndighetsutøvelse i verdipapirmarkedet
• Eierskapsforhold – omfatter vurderinger av minoritetsaksjonærers rettigheter og restriksjoner på utenlandsk eierskap

Dersom et marked kategoriseres som forhøyet risiko, skal det gjennomføres ytterligere analyser for å avdekke og håndtere eventuell risiko ved fondets investeringer gjennom både interne og eksterne investeringsmandater.

Finansielle instrumenter

• Juridisk dokumentasjon – vurdering av krav knyttet til instrumentspesifikk juridisk dokumentasjon
• Skatt – omfatter vurdering av kildeskatt, transaksjonsskatt, og gevinstbeskatning.
• Investeringsrisiko – vurdering av kredittrisiko, motpartsrisiko, og markedsrisiko.

Vurderingen av operasjonell risiko skjer langs følgende dimensjoner:

Utstedere av statsobligasjoner

• Operasjonell risiko vurderes kun på instrumentnivå

Markeder

• Børser – vurdering av børsregulering og ansvar
• Oppgjør og depot – vurderinger av oppgjørsrisiko, konkursbeskyttelse og depot
• Markeders infrastruktur og gjennomføring av handler – vurdering av oppgjørsprosesser, kontostrukturer og handelsprosesser
• Restriksjoner og åpenhet – vurdering av lisenser og investeringsrestriksjoner

Finansielle instrumenter

• Eierskap og operasjonelle forhold – vurdering av verdsetting og selskapshendelser
• Risikomåling – vurdering av målingen av kredittrisiko, motpartsrisiko, markedsrisiko og avkastningsberegning
• Data og systemer – vurdering av underliggende data og konfigurering av systemer
• Etterlevelse – vurdering av mandat, reguleringer og andre forhold knyttet til etterlevelse
• Skatt – vurdering av instrumentspesifikke operasjonelle skatteforhold

Informasjon hentes både fra interne og eksterne kilder med lokalkunnskap fra det aktuelle markedet. I vurderingene av operasjonell risiko tar vi også hensyn til eventuelle tiltak, i form av kontroller, prosedyrer og utbedringer, vi har satt i verk som kan bidra til et lavere operasjonelt risikonivå.